בנק ישראל מותיר את הריבית על 4.5%: ניתוח מעמיק של החלטת יולי 2025

7 ביולי 2025 – הוועדה המוניטרית של בנק ישראל החליטה להותיר את הריבית ללא שינוי ברמה של 4.5%. מה עומד מאחורי ההחלטה ומה המשמעויות לכלכלה הישראלית?

השקל מתחזק, האינפלציה יורדת

החלטת בנק ישראל להותיר את הריבית ללא שינוי מגיעה על רקע תמונה כלכלית מעורבת. מחד גיסא, נרשמו התפתחויות חיוביות: השקל התחזק בצורה משמעותית – 7.3% מול הדולר ו-3.8% מול האירו מאז החלטת הריבית הקודמת. התחזקות זו מסייעת בהורדת האינפלציה ומשקפת שיפור באמון במשק הישראלי.

האינפלציה השנתית ירדה ל-3.1%, אך עדיין נמצאת מעל הגבול העליון של היעד (3%). זוהי ירידה מעודדת המצביעה על מגמה נכונה, אך הבנק המרכזי מעדיף לראות התכנסות מלאה ליעד לפני הקלה במדיניות המוניטרית.

הכלכלה מתאוששת, אך עדיין מתחת לפוטנציאל

הפעילות הכלכלית מוסיפה להתאושש בקצב מתון – המשק צמח ב-3.7% ברבעון הראשון של 2025, קרוב למגמת הצמיחה ארוכת הטווח. עם זאת, רמת הפעילות במשק עדיין נמוכה בכ-4% מקו המגמה, פער שנשמר מהרבעון השני של 2024.

מבצע "עם כלביא" השפיע על הנתונים הכלכליים השוטפים, אך ההתאוששות המהירה בתום המבצע מעידה על חוסן המשק. נתוני ההוצאות בכרטיסי אשראי הראו ירידה חדה במהלך המבצע והתאוששות מהירה לאחריו.

שוק עבודה הדוק ושכר עולה

אחד הגורמים המרכזיים בשיקולי הוועדה המוניטרית הוא המצב ההדוק בשוק העבודה. שיעור האבטלה הרחבה עומד על 2.9% בלבד, והיחס בין מספר המשרות הפנויות למובטלים נמצא ברמה גבוהה.

השכר הנומינלי גדל ב-4.5% בחודשים האחרונים, כאשר במגזר העסקי (ללא היי-טק) הגידול אף גבוה יותר. עליית השכר המהירה מעלה חששות מלחצים אינפלציוניים עתידיים.

סיכונים גיאופוליטיים ואתגרים פיסקליים

הבנק מזהה סיכונים משמעותיים להאצה באינפלציה, בעיקר בשל ההתפתחויות הגיאופוליטיות והשפעותיהן על המשק. פרמיית הסיכון של ישראל ירדה משמעותיה לאחר מבצע "עם כלביא", אך עדיין נמצאת מעל רמתה ערב מלחמת "חרבות ברזל".

המצב הפיסקלי מהווה אתגר נוסף – הגירעון בתקציב הממשלה צפוי להסתכם ב-4.9% מהתוצר בשנת 2025, ויחס החוב לתוצר צפוי לעלות לכ-70% בסוף השנה.

תחזיות אופטימיות לטווח הבינוני

למרות האתגרים, התחזיות של בנק ישראל אופטימיות יחסית. הבנק צופה צמיחה של 3.3% ב-2025 ו-4.6% ב-2026, עם האינפלציה שתרד ל-2.6% ב-2025 ול-2.0% ב-2026.

התחזית מבוססת על הנחה שהסכם הפסקת האש בעזה יביא לסיום הלחימה העצימה החל מחודש יולי, והפסקת האש עם איראן תישמר.

משמעויות למשק הישראלי

למשקיעים

התחזקות השקל והיציבות הצפויה בריבית יוצרות סביבה חיובית למשקיעים. מדדי המניות המקומיים רשמו עליות חדות, ופרמיית הסיכון ממשיכה לרדת.

לצרכנים

האינפלציה הצפויה לרדת תקל על הצרכנים, והתחזקות השקל תוזיל מוצרים מיובאים. עם זאת, בעלי משכנתאות משתנות ימשיכו לשלם ריבית גבוהה יחסית.

לשוק הדיור

מחירי הדירות ממשיכים לעלות (5.1% שנתית), אך קצב העלייה מתמתן. הריבית הגבוהה ממשיכה להשפיע על יכולת הקנייה.

מסקנות

החלטת בנק ישראל לשמור על הריבית ברמה של 4.5% משקפת גישה זהירה ומאוזנת. הבנק מעדיף לוודא שהאינפלציה תתכנס במלואה ליעד לפני הקלה במדיניות המוניטרית.

המסר המרכזי: המשך המדיניות הזהירה בצד ציפייה להקלה הדרגתית בתנאים המוניטריים ככל שהאינפלציה תתכנס ליעד והיציבות הגיאופוליטית תשתפר.

ההחלטה הבאה של הוועדה המוניטרית תתפרסם ב-20 באוגוסט 2025.